|
Il Fatto Quotidiano, 8
aprile 2011
I cinque errori della Bce
di Vladimiro Giacché
La Banca Centrale Europea ha alzato i tas=
si
d’interesse nell’eurozona dall’1 per cento all’1,=
25
per cento. Trichet, il presidente della Bce, =
aveva
annunciato il rialzo un mese fa, motivandolo con i rischi d’inflazi=
one
legati all’aumento delle materie prime energetiche sottolineando ch=
e “quando
c’è uno shock petrolifero” la responsabilità
della Bce è quella di evitare “un effetto-travaso” =
sui
salari, ossia un loro aumento. Questo manovra è sbagliata p=
er
almeno 5 motivi.
1. Attualmente nell’eurozona non c’è alcun serio
rischio di inflazione. Alla Bce sembrano terrorizzati perché
l’inflazione ha superato il 2 per cento, il cosiddetto “livel=
lo
obiettivo” oltre il quale i templari della stabilità monetar=
ia
si sentono obbligati a intervenire. Anche senza voler abbracciare la
proposta, avanzata un anno fa da Olivier Blanchard
(il capo economista del Fondo Monetario Internazionale), di elevare al 4 =
per
cento la soglia di inflazione considerata rischiosa, la verità
è che oggi in Europa la cosiddetta inflazione core,
ossia depurata dalle variazioni di prezzo dei prodotti energetici e di qu=
elli
alimentari, è appena all’1 per cento.
E probabilmente non si muoverà di molto, visto che la debolezza
della domanda fa sì che le imprese non possano trasferire gli
aumenti dei prezzi delle materie prime sui prezzi al consumo. Nel Regno
Unito, dove l’inflazione nel quarto trimestre del 2010 ha superato =
il 4
per cento, la Banca d’Inghilterra per ora si è guardata bene
dall’alzare i tassi d’interesse, che là sono allo 0,5 =
per
cento (livello più basso dal 1694). E questo perché teme gli
effetti depressivi che questa misura avrebbe sull’economia, gi&agra=
ve;
indebolita dai tagli per 80 miliardi di euro decisi dal governo Cameron.
Neppure negli Stati Uniti, dove i tassi sono allo 0,25 per cento e
l’inflazione ha superato il 2 per cento, la Fed ha sinora ravvisato=
la
necessità di alzarli.
2. Ancora più remota è la possibilità di forti
aumenti salariali. Oggi infatti non è affatto scontato che
l’aumento dei prezzi si traduca in un aumento dei salari: dati i
livelli elevati di disoccupazione, il potere contrattuale dei lavoratori
è molto debole. E infatti gli stessi salari nominali stanno
rallentando un po’ ovunque. Nell’unico Paese in cui il potere=
di
contrattazione dei lavoratori sta aumentando per il diminuire della
disoccupazione, la Germania, un aumento dei salari sarebbe benefico in qu=
anto
ridarebbe fiato alla domanda interna.
3. Il rialzo dei tassi colpisce le economie più deboli della
zona Euro. L’aumento dei tassi d’interesse, se risponde a
problemi immaginari, crea problemi reali. Il primo riguarda gli Stati
già alle prese con la crisi del debito, ossia Grecia, Irlanda,
Portogallo e Spagna. Per questi Paesi ogni rialzo dei tassi d’inter=
esse
significa ulteriori interessi sul debito da aggiungere ai pesantissimi
interessi già pagati sui titoli di Stato (nei primi tre Paesi cita=
ti
essi si collocano tra il 10% e il 13%). Si è calcolato che, per la=
sola
Grecia, l’onere aggiuntivo sia pari all’1,6 per cento del Pil.
Non minori saranno gli oneri aggiuntivi per il debito privato, che in
Irlanda, Portogallo e Spagna ha superato il 210 per cento del Pil. Questo
peggiorerà la situazione delle sofferenze bancarie, già mol=
to
elevate. Un rialzo dei tassi può aggravare la crisi del debito di
questi Paesi, rallentarne ulteriormente i tassi di crescita e peggiorare =
il
rapporto tra deficit e Pil (sia a causa della riduzione del Pil che delle
conseguenti minori entrate fiscali).
4. Il rialzo dei tassi aumenta la divergenza tra le economie dell&=
#8217;area
euro. Tale divergenza è già molto accentuata: basti pensare=
che
la Commissione Europea ha previsto per la Germania una crescita del 2,4 p=
er
cento, circa tre volte quella della Spagna. È questa divergenza, o=
ggi,
il problema maggiore per la stabilità e la stessa sopravvivenza
dell’euro. Essa fa sì che già oggi tassi
d’interesse unici a rigore non vadano bene per nessuno. Ad ogni loro
aumento la situazione è destinata ad aggravarsi, a causa dei danni
arrecati alle economie più deboli dell’eurozona.
5. Infine, un aumento dei tassi comporta un rafforzamento dell’e=
uro.
Lo abbiamo visto negli ultimi giorni, con l’euro che si è
portato ai massimi da 14 mesi, superando la quotazione di 1,43 sul dollar=
o.
Questo può danneggiare le esportazioni verso gli Stati Uniti e i P=
aesi
asiatici. In definitiva, la decisione della BCE rappresenta l’ennes=
ima
misura sbagliata decisa dalle istituzioni europee per fronteggiare questa
crisi. Non ne sentivamo davvero il bisogno.
|
![3D"TestataM=](3D"FattoGiaccheErroriBCE8-4-2011_file/image002.jpg")