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DOCUMENTO INSERITO IL  29-1-2011

COMMENTO

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pensa Pechino!

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Il Fatto Quotidiano 29-1-2011

Da Tokyo agli Usa, la crisi del debito

ormai è diventata globale

Non solo l’Europa nella tempesta dei conti
statali. Le agenzie di rating declassano il Giappone e presto faranno lo
stesso con gli Stati Uniti. Ormai i bilanci sofferenti sono una minaccia
estesa a tutte le economie del primo mondo.

Stimato
docente di Harvard, noto tanto per i suoi studi storici quanto per quelli
economici, Niall Ferguson non è certo
tipo da eufemismi. Se ne sono accorti, ancora una volta, gli ospiti del forum
di Davos che, nella giornata di ieri, hanno potuto
ascoltare dalla voce del professore scozzese quello che ha tutta l’aria
di essere un monito senza appello. Ricorre a immagini semi apocalittiche, il
vecchio Niall, quando evoca il basso medioevo
europeo per rappresentare in modo emblematico le disgrazie contabili del
Vecchio Continente. E, soprattutto, non esita a far uso di un’allegoria
clinica quando, per rendere ancora più evidente il concetto, sceglie
di definire la crisi del debito come l’autentica “peste
moderna”. Ma il bubbone europeo, e di questo Ferguson è
certamente consapevole, rischia ora di trovare omologhi altrettanto infetti
ben al di là dei confini continentali. In quella che, alla luce delle
ultime notizie, potrebbe trasformarsi in una crisi debitoria globale senza
precedenti.

Giappone sempre meno affidabile, Stati Uniti pronti ad imitarlo. Nello spazio
di una giornata i timori si sono rincorsi sulla scia dei giudizi della
agenzie di rating e del Fondo monetario internazionale. Ieri Standard & Poor’s ha tagliato la sua valutazione sullo stato
di salute della finanza nipponica operando il primo downgrade (da
“AA” a “AA-“) da quasi nove anni a questa parte.
Poche ore più tardi Moody’s ha
minacciato di fare qualcosa di simile con gli Stati Uniti, ad oggi ancora
premiati con l’ambita tripla A ma in futuro, probabilmente, costretti a
ricevere l’outlook negativo. A pesare sui
giudizi, condivisi anche dal Fmi, la preoccupante espansione del debito
pubblico. In pratica, è questa la conclusione, la prima e la terza
economia del mondo si avviano a patire gravi sofferenze di bilancio non
troppo diversamente dalla traballante Eurolandia (i cui mercati
obbligazionari, per altro, hanno già reagito male alle pessime notizie
provenienti dall’estero). Se non è questo il segnale di una
crisi “sovrana” globale, davvero poco ci manca.

Quello del Giappone sembra il punto di arrivo di un processo perverso
che da anni caratterizza i conti pubblici. In termini relativi, il debito
sovrano di Tokyo è il più elevato del mondo. Una montagna di
disavanzo da 943 mila miliardi di yen (11 mila miliardi di dollari),
equivalenti a oltre il 180% del Pil e frutto di una spirale negativa avviata
negli anni ’90. Per far fronte alla recessione lo Stato si
impegnò allora a rastrellare liquidità sul fronte del credito
per poi riversarla nel mercato sotto forma di stimoli all’economia. I
tassi di interesse, nonostante tutto, si sono mantenuti bassi così
come l’esposizione straniera, visto che i titoli sovrani di Tokyo, ad
oggi, sono quasi interamente in mano alle banche e ai risparmiatori
giapponesi. Due caratteristiche decisive che permettono alla valuta locale di
mantenersi nell’empireo delle monete di riferimento impedendo al Paese,
nonostante un quoziente record, di trasformarsi in un alter ego dello
Zimbabwe e della sua iperinflazione.

Ora, la bocciatura di S&P non rappresenta certo
l’anticamera del default ma ciò non toglie che Tokyo sia ora costretta
a dare per scontata l’apertura di un nuovo e tormentato capitolo
finanziario. Il segnale peggiore, in questo senso, lo offre il più
elementare confronto di mercato. Quello tra il mondo corporate (il settore
privato) e il mercato dei titoli statali. Almeno 13 grandi nomi della borsa
giapponese, tra cui Toyota, Canon e NTT Docomo,
– segnala Bloomberg – si preparano a vantare un rating migliore
di quello sovrano. Il costo di assicurazione dei crediti vantati con lo Stato
(84 punti base secondo l’ultima rilevazione, per intenderci 1/10 di
quello pagato in Grecia) è già superiore a quello di diverse
grandi società nipponiche (66,8 per Toyota, 32,9 per Canon, 29 per
Tokyo Gas Ltd), segno che investire nel settore
privato è oggi meno rischioso che fare altrettanto nel settore
pubblico. Un sorpasso che si verifica di rado e che segna inevitabilmente un
brutto salto di qualità nella crisi dei conti. In Europa,
guarda caso, il fenomeno si è manifestato la prima volta 11 mesi fa,
ovvero all’esplosione del disastro greco. Il seguito, come sappiamo,
è storia nota.

Quanto agli Usa, c’è poco da scherzare. La salute
contabile dell’era Cinton è ormai un
reperto da preistoria finanziaria. Dopo il peggioramento dei conti
evidenziatosi nei due mandati repubblicani di inizio secolo, il credit crunch, la stagnazione e
il migliaio di miliardi di spesa per il sostegno e il rilancio di Wall Street hanno fatto esplodere il disavanzo. Il
rapporto deficit/Pil è passato dall’1% del 2007 all’8,8 di
oggi. Il valore del debito scambiato sul mercato (quasi 2/3 del totale) vale
oggi 9 mila miliardi contro i 4.340 di tre anni e mezzo or sono. Circa la
metà delle obbligazioni a stelle e strisce, oggi, è nelle mani
degli investitori stranieri. Cinesi in testa, naturalmente.