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INSERITO IL  19-10-2010

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Il Sole 24 Ore 18-10-2010

Il vertice di Shanghai
certifica che la guerra delle valute può provocare una guerra di bolle

di Riccardo Sorrentino

L'economia
mondiale è a rischio. Più di quanto si creda. Il
vertice a Shanghai organizzato dalla Banca del Popolo ha segnato una svolta
importante, al di là degli esiti operativi, un po' deludenti,
della riunione. Ha riconosciuto – lo ha fatto attraverso il direttore
generale del Fondo monetario internazionale Dominique Strauss-Kahn
– che le attuali politiche economiche sono destabilizzanti.

Un suggello importante. Si parla tanto di
"guerra delle valute", ma in realtà si tratta di molto di
più, di "guerra delle bolle": dove e come si
manifesterà la prossima, gonfiata da politiche monetarie ultraespansive?
Il gioco sembra quello di scaricarla sui partner. Nei giorni scorsi il
governatore giapponese Masaaki Shirakawa
è stato molto esplicito: «Non si può negare che queste
condizioni monetarie molto espansive possono facilmente contribuire alla
nascita di un'altra bolla», ha detto, ripetendo un allarme già
risuonato altre volte. Shirakawa è stato
però più specifico: «L'attuale ripresa dei paesi avanzati
è sostanzialmente sostenuta da una forte crescita dei paesi emergenti.
Così, se questa forte crescita si rivelasse di natura simile a una
bolla, le economie avanzate e quelle emergenti insieme ne saranno colpite in
modo notevole».

Il governatore
giapponese non ha avuto paura neanche di affrontare il tema dei mercati:
le borse dei paesi avanzati, ha aggiunto, sono ancora al di sotto dei livelli
precedenti la crisi della Lehman, ma quelle dei
paesi emergenti sono ai record storici, a causa della liquidità
generata dalle grandi banche centrali. «In un certo senso – ha
concluso – si può dire che l'espansione monetaria delle economie
avanzate sta avendo effetti di stimolo nei paesi emergenti, attraverso i
flussi di capitale». Studi empirici del Fondo monetario internazionale
avevano del resto mostrato quanto forte possa essere, in alcuni paesi
emergenti e soprattutto sulle loro borse, questo impulso.

È un mondo diverso da quello che in
genere immaginiamo, ma non completamente nuovo, questo in cui le
autorità monetarie prendono decisioni in base ai problemi "di
casa", ma incidono poi – persino più che in patria –
su altri paesi. Soprattutto in Cina che da questa situazione sta raccogliendo
insieme vantaggi e svantaggi estremi: una crescita rapida, ma diseguale e
dirompente, con prezzi sotto pressione, mercati in fibrillazione e il
"felice problema" di gestire miliardi di dollari raccolti dalla
banca centrale.

A Shanghai, il partito comunista cinese
– che coincide con lo stato e lo anima – ha spesso tentato di
prendere a livello globale l'iniziativa che è mancata a Washington,
dove ormai anche le élites sono catturate da
un populismo esasperato e preelettorale. (E sul piano geopolitico non
è un bene, per gli Stati Uniti e i paesi che adottano il modello
occidentale). Le soluzioni che il vertice ha ora in qualche modo suggerito,
non sono però, e non potevano essere, all'altezza dei problemi.

La
promessa di una maggiore flessibilità (sostanzialmente di un
apprezzamento) dello yuan, che la Banca del popolo prepara da tempo,
sarà mantenuta, perché coincide con gli interessi di
lungo periodo del paese, che vuole alimentare la domanda interna e frenare le
spinte inflattive; ma occorrerà tempo: bisogna innanzitutto
ridimensionare il potere della lobby degli esportatori. Occorrerà poi
fare attenzione agli effetti complessivi del rialzo del cambio e al Partito
comunista piace essere "confucianamente"
prudente.

I controlli di
capitale suggeriti da Strauss-Kahn, in
un mondo reso più pragmatico dalla crisi, non fanno più
scandalo; ma oggi, con mercati finanziari enormi e tumultuosi, possono
rivelarsi ininfluenti nella migliore delle ipotesi – come è
capitato alle più recenti esperienze – e persino destabilizzanti
nella peggiore.

Le misure macroprudenziali di cui si è
poi ufficialmente discusso al vertice sono state persino necessarie, ma
possono nascondere il desiderio da parte dei governi – e sicuramente di
quello cinese, che già è intervenuto in questo senso – di
controllare in modo diretto, e soprattutto discrezionale, anche le quotazioni
sui mercati finanziari e immobiliari.

Dalle carestie
del Settecento al divieto di esportare il grano deciso da Putin nel 2010, gli
effetti sono stati sempre peggiori del male. Occorre cooperazione,
dicono tutti. Ed è vero: meglio decisioni condivise che un gioco al
massacro. Sarebbe sbagliato, però, aspettarsi troppo.

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