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FONTE     Il Sole 24 Ore
DATA 20-2-2010
INSERITO IL  20-2-2010

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Il Sole 24 Ore del 20-2-2010

Trucchi, errori, incompetenza

Se il dato economico è «falsato»

di Vittorio Carlini

Dal confronto sbagliato del
Prodotto interno lordo alla revisione dei dati flash; dai numeri di consensus alla normalizzazione dei cambi fino
all'attendibilità delle fonti. Breve viaggio negli errori, voluti o
meno, della finanza e dell'economia.

«Nell'ultimo trimestre 2009 il Pil Usa
è cresciuto del 5,7 % contro l'0,1% di Eurolandia». Quanti hanno realizzato questo
paragone! Peccato che il dato americano è annualizzato
e il giusto confronto sia: 1,42% per gli Stati Uniti e 0,1% per l'area
euro.

Ancora: prima lettura, a inizio dicembre 2009, delle buste paga
americane di novembre: «Il calo è di 11.000 unità,
un trend che resta negativo». Peccato che, nella lettura di due mesi
dopo, il dato definitivo è: «Crescita di 64.000
unità».

Gli esempi di questo tipo potrebbero continuare per un bel po'. Nel mondo
dei numeri economici e finanziari, sempre più vasto e complesso, le
inesattezze , le revisioni e i confronti non proprio ortodossi sono
all'ordine del giorno. Situazioni che gli esperti evitano senza troppi
problemi ma che, invece, ingannano il profano. Il sole24ore.com,
senza alcuna pretesa di completezza, ha voluto passarne in rassegna alcune.

Quando l'indicazione flash non c'azzecca

Così, ci sono dati il più possibile anticipati («il
tempo è denaro» di Paperone non è solo una battuta) che
servono all'industria e ai mercati. Numeri usati per i bugdet
di spesa o le strategie d'investimento che, però, sono spesso
oggetto di revisioni troppo ampie. Clamoroso il caso dell'andamento del Pil
a stelle e strisce sul quarto trimestre 2008: la prima lettura flash
indicava un calo del 3,6 per cento; il dato definitivo
sentenziò un ribasso del 6,2 per cento. La domanda è
spontanea: com'è stata possibile una simile differenza? «Negli
Usa - spiega Marco Valli, economista di UniCredit - l'indicazione
flash sul Pil è anticipata rispetto all'Europa, dove la prima
lettura avviene 45 giorni dopo la fine del trimestre in considerazione. Il
dato flash si basa su numeri preliminari: giocoforza, la sua revisione
è inevitabile». A ben vedere, però, non è solo
questione di dati ancora incompleti. Diversi esperti sottolineano che , in
periodi di recessione, i modelli di rilevazione funzionano con più
difficoltà. Reagiscono bene all'interno di un determinato
"regime": cioè, quando esiste un trend delineato che,
seppure caratterizzato dai cicli economici, vanta una tendenza di fondo sul
lungo periodo. In questo caso le serie storiche di numeri permettono di
definire la probabilità del verificarsi di un evento. Al contrario se
il regime cambia, come è accaduto nella crisi, cogliere le
variazioni diventa difficile. C'è una novità all'interno
della serie storica che diventa "inattendibile".

In un simile scenario, per evitare clamorosi abbagli, sarebbe utile offrire
al lettore (soprattutto inesperto) maggiori informazioni. «In effetti
stressare maggiormente il disclaimer - dice Valli
- può essere corretto. Magari, pensando a un'indicazione in cui
viene spiegato con chiarezza che si tratta di un numero preliminare».
E non solo. Si dovrebbero aggiungere due ulteriori precisazioni: una
forchetta all'interno del quale il numero probabilmente si muoverà;
e lo scenario macro-economico considerato più probabile. Senza la
paura di apparire non così puntuali: l'economia è complessa;
pensare di prevederne esattamente i suoi sviluppi è utopia.

Quali dati comparabili?

Ma non sono solo i dati preliminari. L'utente inesperto deve fare
attenzione anche quando si confrontano tra loro numeri che appaiono simili,
e in realtà non lo sono. In Italia, per esempio, le vendite al
dettaglio sono espresse in valori nominali; in Francia, invece, è
pubblicato il numero reale, cioè i volumi. Sul fronte dei prezzi al
consumo, poi, negli Stati Uniti viene fornito sia il dato destagionalizzato
sia non destagionalizzato. In Europa, invece, di solito solo quello non
destagionalizzato. Gli esperti, ovviamente, conoscono bene queste
situazioni ma molti cascano nell'inghippo. «A ben vedere -tiene a
precisare Anna Grimaldi, economista di Intesa Sanpaolo
- tra i vari stati c'è una differenza nella realizzazione delle statitistiche. Tuttavia non è tale da impedire i
confronti: alla fine la comparabilità, nei paesi industrializzati,
è possibile con un certo grado di accuratezza». Una
considerazione assolutamente condivisibile. E tuttavia, giornali, media,
agenzie specializzate hanno confrontato il Pil Usa (+5,7%) del quarto
trimestre 2009 contro l'0,1% di Eurolandia.
Un errore marchiano: il numero americano andava, infatti, diviso per
quattro (i trimestri dell'anno).

La normalizzazione del cambi

Nel rutilante mondo della finanza esistono anche dimenticanze più
piccole che, proprio perché minime, spesso non vengono prese in
considerazione. Così è il rapporto tra le performance degli
indici azionari e la moneta con cui si fa l'investimento. Da inizio anno,
per esempio, l'S&P500 ha perso circa lo 0,4%; l'investitore
europeo, verrebbe da dire, è anche lui in rosso. Invece no: in
seguito all'apprezzamento del biglietto verde sulla divisa europea di
circa il 5,4%, l'andamento dell'indice americano in euro (come indicato
da Reuters) è di una crescita del 5 per
cento. Una "minimalia", ma chissà che qualche gestore non
si faccia bello di questa performance di fronte al risparmiatore.

Il consensus di
mercato

Un altro luogo del "mistero", ben conosciuto nelle sale
operative, è quello del consensus di
mercato. In generale, si tratta di sondaggi realizzati tra esperti del
settore per definire un valore medio tra le loro indicazioni su diversi
argomenti: dagli utili per azione stimati fino alle previsioni sul
rialzo dei tassi d'interesse. Agenzie autorevoli, come Reuters
o Bloomberg, ne pubblicano diversi e sono attendibili. Capita spesso,
però, di imbattersi in numeri di "consensus"
che non indicano né l'ampiezza del panel
di riferimento, né la sua composizione né chi li ha
realizzati. Dovrebbero finire nel cestino della carta straccia e, invece,
vengono ripresi, ricopiati, riutilizzati in articoli e commenti.
Soprattutto in Internet. Magari perché, con un'azienda che prevede
profitti bassi, una stima di consensus ancora
minore permette di dire: battute le stime di mercato.

Fidarsi del Dragone?

Fin qui l'incompetenza, la distrazione, gli errori (più o meno)
in buona fede. Esistono però, e la recente storia delle finanze
pubbliche di Atene ne è la riprova, anche casi in cui il trucco
è voluto. Nel primo semestre 2009, l'ufficio di statitisca
di Beijing aveva pubblicato il dato del Prodotto
interno lordo cinese pari a 13,99mila miliardi di yuan. Peccato che i
numeri annunciati dalle 31 province e municipalità, in cui il paese
del Dragone è suddiviso, indicavano un Pil totale di 15,38mila
miliardi di yuan. Una bella diferenza che,
oltre la questione della correttezza, implica problemi di efficienza e
credibilità. Anche perché potenze economiche come il paese
del Dragone ormai sono al centro del capitalismo moderno.

Di recente, (l'11 febbraio) Wall Street
è stata influenzata proprio dal newsflow
in arrivo da Beijing: la scelta della banca
centrale cinese per un incremento dei coefficienti di riserva delle banche
(portato al 16%), nel tentativo di raffreddare il boom del credito, ha
fatto scendere gli indici. Un chiaro segnale di come il Dragone sia
ormai price sensitive. Ma price sensitive su numeri truccati? Il
rischio esiste. «L'economia cinese - spiega Federico Palazzari, fondatore della boutique d'affari Palazzari&Turries, da anni attivo nell'M&A del Far East -, che se ne dica, è ancora
chiusa, iper controllata, basata su piani
quinquennali di crescita». E quindi? «Quindi non può
stupire che le statistiche siano "piegate" agli interessi
nazionali. Da un lato, il tema è spesso quello di produrre numero positivi
ma non tali da creare timori agli occhi degli occidentali; dall'altro, la statitistica è ad uso e consumo del
"marketing" nazionale. Questo lo si vede anche nelle operazioni
con le singole aziende». Cosa intende dire? «Capita spesso che
le autorità locali chiedano l'assunzione di centinaia di lavoratori,
indicando un forte tasso di disoccupazione. Quando, solo un giorno prima,
l'ufficio accanto pubblicava dati su un mercato del lavoro in
salute». Gli esperti, peraltro, conoscono bene questo fenomeno: da 7
anni il tasso di disoccupazione, nonostante i grandi cambiamenti
avvenuti, oscilla sempre tra il 3,9% e il 4,3 per cento. Una variazione
troppo limitata: evidentemente i numeri non tornano. Così come non
tornano nel l'andamento del settore tessile: «In questo caso -afferma
Palazzari - abbiamo dati dopati dall'industria
del falso. Una produzione "ombra" che non salta fuori nelle statitistiche nazionali».

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