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FONTE    La Repubblica    DATA   6-10-2010  INSERITO IL  7-10-2010

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La Repubblica 6-10-2010

Guerra delle monete: siamo tutti giapponesi

Federico Rampini

Noi e i giapponesi abbiamo diversi problemi in comune: bassa
natalità, invecchiamento della popolazione, altissimo debito pubblico,
e adesso una moneta troppo forte che penalizza le nostre esportazioni e
indebolisce la crescita.

Dovremmo studiare meglio la “sindrome giapponese”: è
una patologia economica che il Sol Levante conosce dalla fine degli anni
Ottanta, e che adesso rischia di diventare universale.

A Tokyo la banca centrale si difende come può: riduce il tasso
d’interesse ufficiale del Giappone a quota zero e vara un nuovo piano
di acquisti di titoli pubblici per creare liquidità e arginare il
nefasto rafforzamento dello yen.

Non accenna a calmarsi la guerra delle monete, con le principali potenze
economiche in gara per sostenere la propria ripresa con un calo delle rispettive
valute. La più importante associazione di banche mondiali, l’Institute for International
Finance, lancia un appello per una pace delle monete: “Il rischio di
una spirale di protezionismo è serio, i paesi-guida devono raggiungere
un patto per aggiustare gli squilibri”.

Questo è il vero nocciolo della questione: senza un’azione
per ridurre i macro-squilibri tra paesi in deficit e in attivo, le monete
diventano l’arma più facile nella logica del “ciascuno per
sé”.

Un anno fa al G20 di Pittsburgh Barack Obama aveva indicato la via
maestra: perché gli Stati Uniti possano ridurre i propri debiti (come
stanno facendo) senza sprofondare in una nuova recessione, occcorre che i paesi con un forte avanzo commerciale come
Cina Germania e Giappone consumino e importino di più. E questo sta
accadendo in misura insufficiente.

Nella gara alle svalutazioni competitive, l’Eurozona e il Giappone
sono i vasi di coccio. Lo yen giapponese è stato sospinto al
rialzo (+15% sul dollaro negli ultimi mesi) per un semplice gioco di
esclusione, vista la svalutazione gemella del dollaro e del renminbi.
Qualcosa di simile accade all’euro: se scendono le monete delle
due maggiori potenze economiche America e Cina, chi è fuori da quel
gioco non sta semplicemente fermo ma è costretto a salire.

La frustrazione dei leader europei è affiorata ieri al termine del
vertice con il premier cinese Wen Jiabao a Bruxelles. Il presidente della Bce, Jean-Claude Trichet, ha
lamentato: “L’evoluzione dei cambi non è quella che
auspicavamo”. Lungi dal rafforzarsi verso l’euro – cosa che
favorirebbe una maggiore penetrazione dell’export europeo sul mercato
cinese – il renminbi si è addirittura indebolito negli ultimi
mesi visto che la banca centrale di Pechino lo ha tenuto incollato
all’andamento del dollaro.

Il commissario europeo agli affari economici Olli
Rehn, ha ammonito: “Se l’euro continua
a sopportare un peso sproporzionato nell’aggiustamento globale dei
cambi, la nostra ripresa può indebolirsi”. Tuttavia i leader
europei sono stati costretti a esprimere “gratitudine” a Wen Jiabao per la promessa di
un aiuto alla Grecia e “la fiducia cinese verso i debitori sovrani
dell’Eurozona”, come ha detto Trichet.

La banca centrale di Tokyo dopo aver speso 25 miliardi di dollari in
operazioni di mercato per tenere giù lo yen, ieri ha tentato
un’altra mossa per indebolirlo: il tasso d’interesse
ufficiale che era già bassissimo (0,1%) è stato abbassato a
zero. Inoltre la banca centrale ha stanziato altri 60 miliardi di dollari per
comprare titoli pubblici del proprio governo, il che equivale a creare
liquidità.

E’ la stessa strategia della Federal Reserve americana. Nel dicembre 2008 la Fed sotto la
guida di Ben Bernanke abbassò il tasso
direttivo vicino allo zero. Da allora cominciarono anche gli acquisti di
titoli del Tesoro americano, finanziati stampando moneta. Bernanke
ha annunciato che questa politica riprenderà ben presto, vista
l’estrema debolezza della ripresa americana.

Il caso del Giappone però smorza gli ottimismi: a Tokyo i tassi a
quota quasi-zero e gli acquisti di titoli pubblici
sono stati usati per anni senza sconfiggere la deflazione. In quanto alla
svalutazione, è un modo per esportare i propri guai in casa del
vicino. Se così fan tutti, è un gioco circolare che non prevede
vincitori.